CEMAC : 11 016 milliards FCFA sur le marché de la BEAC, la BVMAC à la traîne
À fin septembre 2026, l’encours des titres publics émis par les six pays de la CEMAC sur le marché organisé par la Banque des États de l’Afrique centrale atteint 11 016,7 milliards FCFA. En comparaison, les obligations souveraines cotées à la Bourse des valeurs mobilières de l’Afrique centrale représentent 935,2 milliards FCFA. Un écart qui traduit la préférence des Trésors publics pour le financement auprès de la banque centrale et pose la question de l’attractivité de la place boursière régionale.
Les États de la Communauté économique et monétaire de l’Afrique centrale (CEMAC) continuent de privilégier le marché des valeurs du Trésor de la Banque des États de l’Afrique centrale (BEAC) pour financer leurs besoins. Au 30 septembre 2026, l’encours des titres publics émis par les six pays de la sous-région sur ce marché s’établissait à 11 016,7 milliards FCFA. Dans le même temps, les emprunts obligataires des États inscrits à la cote de la Bourse des valeurs mobilières de l’Afrique centrale (BVMAC) ne représentaient que 935,2 milliards FCFA. Le premier marché affiche ainsi un encours près de douze fois supérieur à celui des obligations souveraines cotées à Douala.
Ces données, issues des statistiques mensuelles de la BEAC publiées le 2 novembre 2026 et du Bulletin officiel de la cote de la BVMAC arrêté au 30 septembre, portent sur les titres encore en circulation. Elles ne correspondent donc pas aux nouveaux montants empruntés par les gouvernements au cours des neuf premiers mois de l’année.
Dans le détail, le compartiment obligataire de la BVMAC affiche un encours global de 1 226,6 milliards FCFA. Les emprunts des États en représentent 935,2 milliards, tandis que les obligations de la Banque de développement des États de l’Afrique centrale (BDEAC) s’élèvent à 253,3 milliards FCFA. Les émissions privées restent marginales, avec 38,2 milliards FCFA. La structure de ce marché révèle ainsi une place encore limitée des entreprises dans le financement obligataire régional.
Des conditions de financement qui orientent les choix des États
L’écart entre les deux marchés s’explique en partie par les caractéristiques des instruments financiers proposés. Le marché des valeurs du Trésor organisé par la BEAC accueille les bons du Trésor assimilables (BTA), dont la maturité ne dépasse pas un an, ainsi que les obligations du Trésor assimilables (OTA), destinées aux financements à moyen et long termes. La BVMAC accueille, pour sa part, les emprunts obligataires, notamment ceux émis par les États et les entreprises.
Depuis plusieurs années, la BVMAC attire l’attention sur cette situation concurrentielle. Dans son rapport annuel 2021, la Bourse évoquait déjà une « concurrence exacerbée du marché monétaire orchestré par la BEAC », estimant que les opérations conduites sur ce marché réduisaient les possibilités de levées de fonds sur son propre compartiment obligataire.
Le phénomène s’est progressivement accentué à partir de 2019, avec le recentrage du Cameroun sur le marché des titres publics de la banque centrale. D’autres États, notamment le Congo et le Gabon, ont également renforcé leur recours à ce circuit de financement.
Pour les Trésors publics, plusieurs considérations entrent en ligne de compte : les délais de mobilisation des ressources, les coûts des opérations et les modalités de remboursement. Sur le marché de la BEAC, les émissions par adjudication permettent aux États de mobiliser des ressources dans des délais relativement courts. Selon une note interne du ministère camerounais des Finances citée par Investir au Cameroun, une opération peut être menée en 45 jours au maximum, contre six à huit mois en moyenne pour un emprunt obligataire.
Les modalités de remboursement constituent également un élément de comparaison. Les OTA peuvent prévoir un remboursement du principal à l’échéance, après une période de grâce, tandis que les emprunts obligataires classiques comportent généralement des remboursements progressifs du capital. Cette différence offre aux Trésors publics une certaine souplesse dans la gestion de leur trésorerie.
La BVMAC face au défi de l’attractivité
Cette préférence des États pour le marché de la BEAC pose néanmoins la question de l’avenir du marché financier régional. La BVMAC a vocation à faciliter la mobilisation de l’épargne à long terme, à diversifier les sources de financement et à permettre aux entreprises d’accéder aux capitaux nécessaires à leur développement. Or, la faiblesse des émissions privées et la concentration des encours sur les titres souverains limitent encore cette ambition.
L’activité sur le marché secondaire illustre également les difficultés rencontrées. Entre juillet et septembre 2026, les échanges enregistrés à la BVMAC ont atteint 574,5 millions FCFA pour 322 transactions. Le compartiment obligataire n’a comptabilisé que douze transactions sur la période. Ces opérations concernent les échanges de titres déjà émis et non les nouvelles ressources mobilisées par les émetteurs.
La Bourse régionale continue toutefois d’accueillir de nouvelles émissions. Le 3 novembre 2026, elle a annoncé l’admission de deux lignes obligataires de l’État gabonais, représentant un encours global de 173,52 milliards FCFA, avec des taux de rémunération respectifs de 6 % et 6,5 %. Cette opération montre que le compartiment souverain conserve une place dans les stratégies de financement des États, même si son activité demeure limitée au regard des volumes enregistrés sur le marché de la BEAC.
L’enjeu pour la CEMAC est désormais de faire coexister ces deux circuits de financement et de renforcer leur complémentarité. Si le marché de la banque centrale répond aux besoins immédiats et aux stratégies d’endettement des Trésors publics, le développement de la BVMAC reste important pour élargir les possibilités de financement à long terme. L’amélioration de la liquidité, l’élargissement de la base des investisseurs et une plus grande participation des entreprises pourraient contribuer à renforcer son attractivité.
Avec un encours souverain près de douze fois inférieur à celui du marché de la BEAC, la BVMAC reste confrontée à un défi de taille : trouver sa place dans le financement des économies de la sous-région, alors que les États privilégient encore largement les circuits de la banque centrale.
